建筑材料行业行业研究周报：需求加速回暖，关注开工端确定性

 

　　1）水泥：受益基建加码的预期，板块确定性进一步增强。受益标的包括板块龙头海螺水泥，与重点复工地区需求复苏相关度较大的冀东水泥、华新水泥、万年青等；2）防水：防水卷材显著受益开工端需求回暖，强烈推荐行业龙头东方雨虹。3）减水剂：减水剂同属确定性较强的前端建材，继续强烈推荐基建业务占比高的苏博特。本周投资主题：需求加速回暖，关注开工端确定性

 

　　本周市场受外部环境影响波动较大，且避险情绪较强。我们认为建材行业下游需求的复苏正在加速，短期建议关注开工端的确定性，受益板块包括水泥、防水和减水剂等，当前相关标的受大盘影响出现调整，性价比进一步凸显。1）水泥：截至3月13日，水泥板块的供需指标已经传达出较明显的下游复苏信号。具体来看，全国平均磨机开工率周环比大幅上升10.68%，是节后环比提升最大的一周，其中华北、华东、西南地区磨机开工率提升幅度较大。与此同时，熟料库容比虽仍小幅上升，但周环比增幅已收窄，在供给增加较多的情况下预计库位将开始逐步降低。价格方面，本周P.O42.5散装水泥全国均价下滑9.9元/吨，价格承压符合预期，后续在库存回归至正常水平前价格仍有下行压力。但我们认为从供需情况来看，开工端需求回暖已开始加速，相关板块的业绩将逐步兑现。2）防水：防水卷材是与开工端相关度最大的建材品种之一，且是防水行业市场空间占比最大的品类。短期来看基建项目复工复产会首先拉动一部分卷材需求，而在地产方面，集采趋势会使卷材需求复苏回升的速度超过以往。全年来看，防水涂料作为行业另一大品类，会在下半年竣工端加速时迎来需求爆发。因此我们认为防水行业从基本面来看是值得持续关注的优质赛道。3）减水剂：减水剂与水泥同为混凝土的重要原料，也是显著受益此轮开工端需求回暖的前端建材。目前减水剂上游原材料环氧乙烷价格维持低位，且受油价压制，因此龙头企业从去年以来的高毛利水平预计将维持，叠加新一轮产能开始释放，看好相关上市公司全年业绩保持高速增长。

 

　　水泥行业磨机开工率显著回升，库存增幅收窄

 

　　本周各地冬季错峰陆续结束，水泥企业复工进展较快，供给明显回升。全国平均磨机开工率周环比提升10.68%，其中华北地区周环比+11%，华东地区周环比+19.37%，西南地区周环比+20.56%。预计3月下旬起，东北地区水泥生产也将逐步恢复正常。